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從政策面來(lái)看，“中國(guó)制造2025”及“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口下，智慧物流迎來(lái)爆發(fā)機(jī)遇。除此之外，從市場(chǎng)面而言，智慧物流板塊相關(guān)上市公司，除個(gè)別市值超600億意外，大部分公司市值100億左右，并且板塊年初至今丈夫居概念類(lèi)中游，在政策利好頻頻催化下，上漲動(dòng)力充足。

一、“中國(guó)制造2025”一聲槍響，智慧物流站上起跑線

（一）客觀背景：物流成本高企，電商及冷鏈物流倒逼物流業(yè)升級(jí)

物流固定資產(chǎn)投資不斷增加，但物流成本遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，限制企業(yè)盈利。我國(guó)固定資產(chǎn)于物流業(yè)的投資逐年增加，盡管行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但物流成本卻高企不下。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)物流總成本占GDP比重達(dá)17%之多，高于發(fā)達(dá)國(guó)家近10個(gè)百分點(diǎn)，而僅倉(cāng)儲(chǔ)成本一項(xiàng)便占GDP比重便達(dá)6%，是發(fā)達(dá)國(guó)家的兩倍。物流成本高昂嚴(yán)重限制了行業(yè)發(fā)展，物流向自動(dòng)化、智能化發(fā)展從而提高效率，降低土地、人力成本乃必然之舉。

電商火爆倒逼物流行業(yè)向智能化升級(jí)。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，電子商務(wù)發(fā)展日趨火熱。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）的數(shù)據(jù)顯示，14年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶達(dá)3.61億，同比增長(zhǎng)近20%，占網(wǎng)民比例近六成，其中手機(jī)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶達(dá)2.36億，更是年增長(zhǎng)63.5%之多。在電子商務(wù)的發(fā)展中，物流無(wú)疑是影響企業(yè)盈利最重要的一環(huán)。以國(guó)內(nèi)電商巨頭京東為例，其毛利率持續(xù)改善，14年達(dá)12%，但由于期間費(fèi)用的高昂，盡管一直處于下降趨勢(shì)，14年銷(xiāo)售成本率仍高達(dá)88%，導(dǎo)致其凈利率一直為負(fù)。而物流費(fèi)用無(wú)疑是銷(xiāo)售成本的重要組成部分。物流成本對(duì)電商企業(yè)的重要性可見(jiàn)一斑。

冷鏈流通滯后推升智慧物流需求。我國(guó)果蔬產(chǎn)量居世界前列，但冷鏈物流的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后。根據(jù)中國(guó)冷鏈物流網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國(guó)果品年產(chǎn)量達(dá)世界總產(chǎn)量的13%，蔬菜年產(chǎn)量占全球比例達(dá)到40%之多，但冷鏈物流滯后導(dǎo)致?lián)p腐嚴(yán)重，果品年損腐量近1200萬(wàn)噸，蔬菜達(dá)1.3億噸，損失上千億。由于電子商務(wù)的發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)生鮮電商的需求增長(zhǎng)迅速，中糧“我買(mǎi)網(wǎng)”、順豐“優(yōu)選”、“本來(lái)生活”紛紛現(xiàn)身，傳統(tǒng)物流技術(shù)水平已不能滿足時(shí)代發(fā)展的需要，智能化物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)成為大趨勢(shì)。

（二）主觀動(dòng)因：政策刺激與核心技術(shù)進(jìn)步雙輪驅(qū)動(dòng)

“中國(guó)制造2025”綱要落地，智慧物流相關(guān)政策利好頻發(fā)。14年，《物流業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃》出臺(tái)，確立了12項(xiàng)物流行業(yè)重點(diǎn)工程，要求2020年基本建立起現(xiàn)代物流體系。今年5月中旬，商務(wù)部率先發(fā)布首個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)++”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃，劍指流通領(lǐng)域，利好電子商務(wù)及物流業(yè)發(fā)展。月底，重磅級(jí)“中國(guó)制造2025”頂層設(shè)計(jì)落地，智能工廠風(fēng)聲更疾，智慧物流作為其下游環(huán)節(jié)不可或缺，迎來(lái)爆發(fā)機(jī)遇。向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，智慧物流相關(guān)政策利好不會(huì)就此停歇，將繼續(xù)升溫。

射頻識(shí)別、傳感系統(tǒng)等核心技術(shù)已逐漸成熟，為智慧物流推廣普及打下基礎(chǔ)。我國(guó)目前射頻識(shí)別RFID及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已逐漸成熟。數(shù)據(jù)顯示，RFID射頻識(shí)別技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模已超百億；傳感器年產(chǎn)量達(dá)24億只，市場(chǎng)規(guī)模超900億；M2M（machine to machine）終端數(shù)量達(dá)1000萬(wàn)，我國(guó)已成為全球最大的M2M市場(chǎng)之一。射頻識(shí)別及無(wú)線傳感系統(tǒng)為智慧物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)技術(shù)的基礎(chǔ)，核心技術(shù)的掌握為我國(guó)提高物流倉(cāng)儲(chǔ)的自動(dòng)化、信息化程度創(chuàng)造了可靠前提。

二、自動(dòng)化+信息化，智慧物流倉(cāng)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)無(wú)人作業(yè)

（一）物流倉(cāng)儲(chǔ)四階段：由人工至智能

物流倉(cāng)儲(chǔ)主要經(jīng)歷了人工倉(cāng)儲(chǔ)、機(jī)械化倉(cāng)儲(chǔ)、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)、智能化倉(cāng)儲(chǔ)四階段。人工倉(cāng)儲(chǔ)即純?nèi)斯ね瓿韶浳锏陌徇\(yùn)、上架、分揀等工作；機(jī)械化倉(cāng)儲(chǔ)則以輸送機(jī)、堆垛機(jī)、吊車(chē)、升降機(jī)等機(jī)械設(shè)備的運(yùn)用為特點(diǎn)；自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)則在機(jī)械化倉(cāng)儲(chǔ)的基礎(chǔ)上引入了自動(dòng)導(dǎo)引小車(chē)（AGV），搬運(yùn)機(jī)器人、自動(dòng)識(shí)別、自動(dòng)分揀系統(tǒng)等先進(jìn)物流設(shè)備，并應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行貨物信息的采集匯總；智能化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)則將自動(dòng)化與信息化相結(jié)合，通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)貨物信息的采集處理，計(jì)算機(jī)發(fā)出指令，實(shí)現(xiàn)無(wú)人化智能作業(yè)。

（二）智能倉(cāng)儲(chǔ)：自動(dòng)化+信息化

智能倉(cāng)儲(chǔ)即在自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)的基礎(chǔ)上，應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化物流設(shè)備與信息采集處理系統(tǒng)相結(jié)合。數(shù)據(jù)顯示，自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù)節(jié)約40%-70%的土地成本，人工成本節(jié)約2/3以上，訂單處理效率是純銅倉(cāng)庫(kù)的5倍以上。

自動(dòng)化:先進(jìn)輸送設(shè)備替代人工。自動(dòng)化即以高層貨架、先進(jìn)自動(dòng)化搬運(yùn)設(shè)備為基礎(chǔ)的自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù)，主要應(yīng)用的先進(jìn)輸送設(shè)備包括輸送機(jī)、堆垛機(jī)、自動(dòng)導(dǎo)引小車(chē)（AGV）、自動(dòng)貨架、自動(dòng)識(shí)別/分揀系統(tǒng)等機(jī)械設(shè)備。貨物到達(dá)倉(cāng)庫(kù)后，由輸送機(jī)實(shí)現(xiàn)入庫(kù)，堆垛機(jī)與升降機(jī)完成貨物上架；出庫(kù)時(shí)由自動(dòng)導(dǎo)引小車(chē)（AGV）將貨物運(yùn)至分揀臺(tái)，自動(dòng)分揀系統(tǒng)完成分揀出庫(kù)，并由堆垛機(jī)完成出庫(kù)時(shí)的貨物堆垛。

信息化：物聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)貨物屬性、溫度、濕度等監(jiān)測(cè)信息實(shí)時(shí)采集與處理，并給出指令。信息化則指對(duì)射頻識(shí)別RFID、傳感器、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)貨物的遠(yuǎn)程感知與控制，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的采集處理并給出決策。RFID閱讀器及標(biāo)簽的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)貨物信息的采集，無(wú)線傳感系統(tǒng)將信息傳遞至調(diào)度中心，通過(guò)大數(shù)據(jù)與云計(jì)算實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)處理并給出決策，指導(dǎo)物流作業(yè)。因此，自動(dòng)化物流設(shè)備相當(dāng)于四肢，而物聯(lián)網(wǎng)信息處理系統(tǒng)則相當(dāng)于大腦，大腦給出指令，設(shè)備自動(dòng)執(zhí)行，從而實(shí)現(xiàn)了無(wú)人化物流作業(yè)。

（三）市場(chǎng)：千億市場(chǎng)可期，國(guó)內(nèi)企業(yè)具有性價(jià)比及本土優(yōu)勢(shì)

看現(xiàn)狀，物流系統(tǒng)自動(dòng)化普及程度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，供需兩端增速迅猛，市場(chǎng)潛力巨大。

從需求端來(lái)看，中國(guó)智能物流市場(chǎng)增速迅猛，自動(dòng)化物流裝備已成為全球最大市場(chǎng)。根據(jù)《中國(guó)物流技術(shù)與裝備市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2014）》顯示，我國(guó)物流運(yùn)輸裝備與智能設(shè)備均在2013年迅速發(fā)展，其中物流系統(tǒng)與自動(dòng)化裝備同比增速達(dá)近30%，已超過(guò)歐洲、日本、美國(guó)而成為全球最大的市場(chǎng)?；谖锫?lián)網(wǎng)技術(shù)的智能物流裝備同樣增速迅猛，其中RFID揀選系統(tǒng)及傳感器可視化管理系統(tǒng)同比增速分別超過(guò)了35%，20%。

從供給端來(lái)看，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)力爭(zhēng)上游，盡管技術(shù)上仍較國(guó)外物流系統(tǒng)集成龍頭有較大差異，但性價(jià)比及本土優(yōu)勢(shì)突出。數(shù)據(jù)顯示，截至13年全國(guó)物流系統(tǒng)集成領(lǐng)域主要有有40多家企業(yè)，核心企業(yè)為10家左右，國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)了半壁江山。目前，國(guó)內(nèi)物流系統(tǒng)集成龍頭主要為北京起重運(yùn)輸機(jī)械研究院、昆船物流、今天國(guó)際、太原剛玉、新松機(jī)器人、沈陽(yáng)飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)等，相比于國(guó)際龍頭德國(guó)德馬泰克、法國(guó)Legris Industries、日本大福等，國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)雖然還存在差距，但具有性價(jià)比高，熟悉本土企業(yè)情況等優(yōu)勢(shì)。

整體看，我國(guó)自動(dòng)化物流系統(tǒng)普及程度低于發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)具有上升潛力。根據(jù)中國(guó)物流技術(shù)協(xié)會(huì)信息中心的數(shù)據(jù)顯示，目前 全國(guó)平均自動(dòng)化物流系統(tǒng)普及程度在20%左右，應(yīng)用最廣的煙草行業(yè)普及率也僅為46%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家平均普及率80%左右的水平。自動(dòng)化普及率不足，供需端增速迅猛，市場(chǎng)提升潛力巨大。

觀未來(lái)，年均增速將維持30%以上，預(yù)計(jì)2020年智能倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億。

目前，我國(guó)物流行業(yè)的攻關(guān)點(diǎn)主要集中于物流自動(dòng)化系統(tǒng)。數(shù)據(jù)顯示，13年全國(guó)自動(dòng)化立體庫(kù)達(dá)到2200家以上，市場(chǎng)總值已超過(guò)170億元，同比增速超過(guò)30%。我們預(yù)計(jì)，自動(dòng)化物流系統(tǒng)將維持30%以上增速，保守估計(jì)，截至2020年，我國(guó)自動(dòng)化立體庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億。

（四）布局：上市公司紛紛尋求智慧物流切入點(diǎn)

案例1：機(jī)器人——物流系統(tǒng)集成龍頭中唯一上市公司

當(dāng)之無(wú)愧智慧物流龍頭，物流自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從硬件、軟件到系統(tǒng)集成的產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。新松機(jī)器人是一家擁有機(jī)器人核心技術(shù)，并著力布局高端裝備制造的企業(yè)，其“智慧工廠”涉及智能制造及智能物流兩大方面。14年，公司智能物流業(yè)務(wù)創(chuàng)收近5個(gè)億，同比增速近30%，毛利率達(dá)34.4%，是公司的主要盈利點(diǎn)之一。其物流自動(dòng)化系統(tǒng)產(chǎn)品覆蓋從硬件、軟件至系統(tǒng)集成全領(lǐng)域，包括堆垛機(jī)、輸送設(shè)備、自動(dòng)導(dǎo)引車(chē)系統(tǒng)（AGV）、分揀系統(tǒng)、機(jī)器人等核心硬件、計(jì)算機(jī)軟件系統(tǒng)以及整個(gè)物流系統(tǒng)的集成，是當(dāng)之無(wú)愧的智慧物流龍頭。

攜同自動(dòng)化生產(chǎn)提供“智慧工廠”全面系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品打開(kāi)海外市場(chǎng)空間。公司在高端智能裝備制造除了物流自動(dòng)化系統(tǒng)裝備制造與集成外，還向客戶提供生產(chǎn)線的自動(dòng)化改造，二者攜同打造全面的“智能工廠”系統(tǒng)解決方案提供商。公司目前業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至發(fā)達(dá)國(guó)家，為寶馬、德國(guó)波森、米其林等提供物流系統(tǒng)解決方案。

案例2：天奇股份——汽車(chē)自動(dòng)化輸送龍頭轉(zhuǎn)型自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)

戰(zhàn)略合作突破國(guó)內(nèi)物流系統(tǒng)自動(dòng)化市場(chǎng)。天奇股份為國(guó)內(nèi)最大、全球第三的汽車(chē)自動(dòng)化物流輸送企業(yè)，13年謀劃轉(zhuǎn)型，布局自動(dòng)化物流及儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)。公司自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)戰(zhàn)略主要著眼于電商及冷鏈物流，在高端物流領(lǐng)域與國(guó)際物流集成商龍頭Swisslog合作，Swisslog負(fù)責(zé)軟件與整體解決方案的提供，公司則主攻裝備制造與系統(tǒng)集成；在中低端領(lǐng)域，公司與國(guó)內(nèi)研究所中元國(guó)際合作。目前，天奇股份的自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)客戶已包括耐克、一汽大眾、廣州白云機(jī)場(chǎng)等?！?/p>

案例3：東方精工——外延式發(fā)展打造“包裝+物流”整體解決方案提供商

認(rèn)購(gòu)嘉騰機(jī)器人20%股份，進(jìn)軍智能物流搬運(yùn)機(jī)器人環(huán)節(jié)。14年6月，東方精工認(rèn)購(gòu)嘉騰股份20%股份，進(jìn)軍搬運(yùn)機(jī)器人及智能物流領(lǐng)域。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，公司通過(guò)采用嘉騰股份自動(dòng)導(dǎo)引小車(chē)（AGV）實(shí)現(xiàn)了智能物流的第一步布局，并且完成了包裝業(yè)務(wù)的向下游物流產(chǎn)業(yè)的延伸，打造智能包裝物流整體解決方案藍(lán)圖初步顯現(xiàn)。

瓦楞紙包裝已基本實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，參股弗蘭度深耕智能物流。自14年對(duì)意大利Fosber股權(quán)的60%收購(gòu)?fù)瓿珊螅就呃慵埲a(chǎn)業(yè)鏈布局已基本完成，僅在智能物流的立體倉(cāng)庫(kù)及分揀系統(tǒng)尚有空缺。15年4月，公司進(jìn)一步深耕智能物流領(lǐng)域，與意大利物流裝備制造與系統(tǒng)集成商Ferretto Group簽訂合作意向，認(rèn)購(gòu)對(duì)方40%股權(quán)，并成立中國(guó)合資公司，進(jìn)軍國(guó)內(nèi)智能倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)整體解決方案市場(chǎng)。弗蘭度在物流領(lǐng)域已有60年的歷史，產(chǎn)品覆蓋軟件、硬件、安裝、售后服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)。戰(zhàn)略合作達(dá)成后，公司有望借助弗蘭度在智能物流領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化技術(shù)實(shí)力，完善“包裝+智能物流”版圖。

三、掘金智慧物流，把握三大投資主線

智慧物流乃行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)之大趨勢(shì)，板塊市值小，前期漲幅居中，政策利好催化下后期具有上漲動(dòng)力。

從政策面來(lái)看，“中國(guó)制造2025”及“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口下，智慧物流迎來(lái)爆發(fā)機(jī)遇。除此之外，從市場(chǎng)面而言，智慧物流板塊相關(guān)上市公司，除個(gè)別市值超600億意外，大部分公司市值100億左右，并且板塊年初至今丈夫居概念類(lèi)中游，在政策利好頻頻催化下，上漲動(dòng)力充足。

從基本面而言，上市公司紛紛尋找智慧物流切入點(diǎn)，電商及冷鏈物流發(fā)展下，物流系統(tǒng)自動(dòng)化、智能化乃必然趨勢(shì)，板塊具有長(zhǎng)線發(fā)展?jié)摿Α?/p>

建議投資者在板塊內(nèi)重點(diǎn)把握三大投資主線：轉(zhuǎn)型、外延擴(kuò)張、戰(zhàn)略合作。

主線一：物流自動(dòng)化裝備制造轉(zhuǎn)型物流自動(dòng)化系統(tǒng)整體解決方案提供。國(guó)內(nèi)物流企業(yè)在物流系統(tǒng)集成上具有明顯的性價(jià)比、及本土優(yōu)勢(shì)。目前，上市公司中系統(tǒng)整體方案提供商基本處于空白區(qū)，物流裝備制造企業(yè)可以借助本身自動(dòng)化裝備制造研發(fā)實(shí)力轉(zhuǎn)型布局系統(tǒng)整體方案解決，由產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型服務(wù)型制造商。目前，上市公司中轉(zhuǎn)型較為成功的為機(jī)器人（由AGV起家，轉(zhuǎn)型智能物流系統(tǒng)），安徽合力是傳統(tǒng)叉車(chē)制造商，同樣具有向智能物流轉(zhuǎn)型的潛力。

主線二：外延并購(gòu)切入智能物流。部分上市公司本身可能為智能物流設(shè)備應(yīng)用行業(yè)，本身并不具有物流自動(dòng)化系統(tǒng)的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，因此外延并購(gòu)進(jìn)軍智能物流便是一個(gè)很好的選擇，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈由生產(chǎn)延伸至物流。目前，上市公司中東方精工、軟控股份等均通過(guò)收購(gòu)工業(yè)機(jī)器人或智能物流系統(tǒng)解決方案提供企業(yè)股份實(shí)現(xiàn)物流自動(dòng)化系統(tǒng)布局。

主線三：戰(zhàn)略合作國(guó)際龍頭、國(guó)內(nèi)研究所促研發(fā)。國(guó)內(nèi)物流系統(tǒng)集成商在技術(shù)水平上較國(guó)際龍頭仍存在較大差距，因此合作國(guó)際知名智能物流企業(yè)有助于國(guó)內(nèi)智慧物流向高端領(lǐng)域延伸，促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。上市公司與國(guó)內(nèi)研究所達(dá)成戰(zhàn)略合作，同樣有助于物流自動(dòng)化技術(shù)研發(fā)的推進(jìn)。典型案例為天奇股份，與國(guó)際龍頭Swisslog、國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)院中元國(guó)際達(dá)成合作；華夏幸福合作中國(guó)航天科工集團(tuán)進(jìn)駐智慧物流領(lǐng)域。